La velocità con cui l’S&P 500 ha riassorbito la correzione di primavera, maschera una realtà meno lineare, la forbice di rendimento fra i componenti dell’indice ha toccato livelli che, negli ultimi cinque anni, si sono visti solo in fasi di forte tensione geopolitica, con i titoli migliori che hanno superato di oltre sessanta punti la mediana del listino, mentre un’ampia parte dell’universo azionario è rimasta al palo.

A livello settoriale la leadership è "bipolare": industria e utility cavalcano nuovi massimi, sospinte dalla spesa per difesa e da infrastrutture regolamentate, mentre nella stessa industria compaiono comparti in caduta libera come trasporto aereo e logistica, e nell’hi‑tech il recupero del software si scontra con l’hardware ancora in calo di quasi venti punti da inizio anno. Il colpo più duro arriva però dall’energia, dove la revisione al ribasso degli utili ha trasformato attese di crescita in un decremento a doppia cifra, riducendo di oltre un terzo la proiezione di earning per l’intero indice.

Le novità della scorsa notte in Medio Oriente creano le prerogative per sovvertire questa tendenza, fondamentalmente a causa del prezzo del petrolio che, se da un lato aumenta gli utili delle aziende produttrici, dall'altra crea inflazione e deprime l'economia. Neppure la corsa dei metalli preziosi offre facili appigli, il rialzo di oltre trenta punti delle quotazioni non si è tradotto in beneficio tangibili per i produttori, penalizzati da costi e dazi, un’anomalia che spezza correlazioni storiche e rende fragile ogni lettura automatica del rapporto fra commodity e titoli correlati.

Sul fronte delle dimensioni societarie, le small cap hanno celebrato un rimbalzo superiore al venti per cento, ma restano inchiodate alla media delle quotazioni di lungo periodo e godono di un premio al rischio appena sopra i Treasury, uno dei livelli più bassi dell’ultimo decennio. La sensazione di occasione facile può dunque rovesciarsi in frustrazione se i supporti tecnici non cedono. Il quadro delle valutazioni aggiunge ulteriore complessità, il premio al rischio complessivo dell’S&P 500 è negativo, segnale che il rapporto fra remunerazione azionaria ed obbligazionaria non compensa pienamente l’assunzione di volatilità. Nel frattempo il divario fra i colossi tecnologici e il resto del listino, pur ridotto, resta superiore agli equilibri di lungo periodo e continua a distorcere i multipli aggregati.

In sintesi, la Borsa statunitense sembra offrire un grande spettacolo pirotecnico, ma dietro alle luci si cela una meccanica di ingranaggi delicati, dove fattori macro, revisioni sugli utili e rotazioni settoriali possono mutare con rapidità. Navigare un simile ambiente richiede un mosaico di competenze che vada oltre la semplice scelta di un indice o di un tema dominante, integrando letture quantitative, sensibilità geopolitica e selezione sistematica dei titoli. Un orizzonte nel quale la mera replica passiva rischia di non cogliere né la protezione né le opportunità che il mercato, con crescente parsimonia, concede agli osservatori più attenti.